Аналитик Владимир Чернов из Freedom Global полагает, что июньский бюллетень Банка России «О чем говорят тренды» не предвещает значительного снижения ключевой ставки.
По мнению Чернова, ЦБ акцентирует внимание на том, что замедление инфляции в настоящее время в основном обусловлено временными факторами, а не полной победой над ней. Хотя годовая инфляция в апреле составила 5,6%, а в мае рост цен также оставался ниже уровня 4%, регулятор подчеркивает, что существенную роль в этом сыграли сезонное удешевление овощей и фруктов, а также укрепление рубля. Устойчивое ценовое давление, как отметил Чернов, снизилось гораздо медленнее, чем общий индекс потребительских цен.
Основные риски для ЦБ, согласно аналитику, включают повышенные инфляционные ожидания населения и бизнеса, бюджетную политику на 2026–2029 годы, сильный потребительский спрос и геополитическую ситуацию на Ближнем Востоке.
Чернов пояснил, что текущие высокие цены на нефть поддерживают рубль и сдерживают импортные цены. Однако продолжительный конфликт и ограничения в Ормузском проливе могут увеличить логистические издержки и стоимость импорта, что приведет к неоднозначным последствиям для инфляции. Краткосрочно рубль и удешевление овощей помогают замедлить инфляцию, но этот эффект может ослабнуть, а высокий спрос, бюджетные расходы и кредитование вновь начнут ускорять рост цен.
Аналитик приходит к выводу, что, согласно бюллетеню, ЦБ пока не считает процесс замедления инфляции завершенным. Сохраняются проинфляционные факторы, такие как высокий спрос, быстрый рост доходов, бюджетные расходы, кредитование и инфляционные ожидания.
В связи с этим Чернов прогнозирует, что инфляция по итогам года приблизится к 4,8–5,3%, что ниже текущих показателей, но все еще значительно выше целевого уровня ЦБ в 4%.
Исходя из этого, наиболее вероятным решением на заседании ЦБ 19 июня представляется снижение ставки на 50 базисных пунктов, до 14%. По мнению эксперта, ЦБ, вероятно, даст понять, что готов к дальнейшему снижению ставки, но только при условии снижения устойчивого ценового давления и инфляционных ожиданий, не связанных с временными факторами, такими как крепкий рубль и сезонное удешевление продуктов.
Анализ июньского бюллетеня Банка России указывает на то, что регулятор сохраняет осторожность в отношении инфляционных рисков. Несмотря на наблюдаемое замедление, оно во многом связано с временными факторами. Сохраняющиеся проинфляционные ожидания и спрос, а также неопределенность в геополитике и бюджетной политике, вероятно, будут удерживать ЦБ от агрессивного снижения ключевой ставки. На данный момент недостаточно данных для однозначного прогноза долгосрочной динамики инфляции и дальнейших шагов ЦБ.