19 июня Банк России снизил ключевую ставку на 25 базисных пунктов, установив ее на уровне 14,25%. Это решение оказалось неожиданным для рынка, поскольку большинство аналитиков ожидали снижения на 50 б. п.
Руководитель группы макроэкономики и фондового рынка УК «Альфа Капитал» Александр Джиоев отметил, что при текущей динамике инфляции такое снижение фактически ужесточает денежно-кредитную политику в реальном выражении. По его словам, реальная ключевая ставка (номинальная ставка минус инфляция) сейчас выше, чем была в конце 2024 года при ставке 21%.
Основным фактором, сдерживающим более быстрое смягчение денежно-кредитной политики, является бюджетная политика. Дефицит бюджета с начала года достиг 6 трлн рублей, превысив годовой прогноз в 3,8 трлн рублей. По оценкам ЦБ РФ, бюджетная политика в трехлетней перспективе будет более стимулирующей, что может привести к более высокой траектории ключевой ставки, чем ранее прогнозировал регулятор.
Руководитель дирекции по работе с инструментами с фиксированной доходностью УК «Альфа-Капитал» Евгений Жорнист добавил, что последний раз Банк России делал столь небольшой шаг в 2020–2021 годах, когда ставка была однозначной. По его мнению, при текущем уровне процентных ставок снижение на 25 б. п. носит скорее символический характер. Эксперт предполагает, что решение стало компромиссом между членами совета директоров, мнения которых разделились.
Несмотря на замедление темпа снижения ставки, сигнал Банка России остается прежним. ЦБ продолжит оценивать целесообразность дальнейшего снижения ставки на ближайших заседаниях, исходя из устойчивости замедления инфляции, динамики инфляционных ожиданий и баланса рисков.
Жорнист сохраняет умеренно позитивный взгляд и ожидает, что к концу года ключевая ставка будет находиться в диапазоне 12–14%, хотя нижняя граница этого диапазона представляется менее вероятной, чем несколько месяцев назад.
Эксперты портала CPL Finance отмечают, что решение ЦБ о снижении ключевой ставки на 25 б. п. вместо ожидаемых 50 б. п. указывает на повышенную осторожность регулятора. Это может быть связано с опасениями по поводу инфляционного давления, в том числе из-за бюджетной политики, которая, по оценкам ЦБ, будет более стимулирующей. Текущая динамика реальной ставки подтверждает этот вывод. Несмотря на замедление темпов снижения, сигнал регулятора о готовности к дальнейшим шагам при условии замедления инфляции и стабилизации рисков сохраняется. Однако, учитывая указанные факторы, достижение нижней границы прогнозируемого диапазона ставки к концу года может оказаться менее вероятным, чем предполагалось ранее. Недостаточно данных для однозначного определения дальнейшей траектории ставки без дополнительной информации о динамике инфляции и инфляционных ожиданий.